【导读】基金司意会读国产半导体板块投资契机
源流：中国基金报
中国基金报记者方丽孙晓辉
近期，半导体板块的强势高涨不竭“刷屏”！
这轮行情的中枢引爆点，恰是国产大模子DeepSeek-V4的发布。它不仅在性能上降本增效，还实现了与国产AI芯片的“原生适配”，冲破了“有硬件、无生态”的僵局。
这次行情是短期的花样催化，照旧国产AI算力投资逻辑的根人道重构？国产算力刻下估值水平是否偏高？投资者该如何主持细分领域契机？
为此，中国基金报记者采访了：
南边基金科创芯片ETF基金司理 李佳亮
嘉实上证科创板芯片ETF基金司理 田光远
招商中证半导体产业ETF基金司理 房俊一
长城半导体基金司理杨维维
恒生前海高端制造夹杂基金司理龙江伟
上述基金司理觉得，DeepSeek-V4等原土大模子的突破性进展，不仅象征着国产AI算力从“可用”迈入“好用”的贸易化新阶段，更与寰宇AI算力需求爆发、供给端突破及国产替代加速形成等多重共振。现在行业正从夙昔三年的去库存周期转向结构性景气上行的加速期，投资逻辑也从客岁的“诈欺考据”全面转向“硬件已毕”。因此，国产算力硬件成为商场温雅的中枢。
瞻望后市，半导体设备、AI算力芯片、先进封装及CPU等细分赛说念被多半看好，其背后是“国芯国模国用”计策下产业从被迫替代迈向主动自立的深切变革。然而，在板块估值已处历史高位确当下，投资者也需警惕流动性变化、产能开释不足预期及本领路子迭代等潜在风险。
多重能源共振触刊行情
中国基金报记者：近期半导体板块强势高涨，这轮行情的中枢驱能源是什么？行情不竭性和空间如何？
李佳亮：近期，国内大模子企业密集发布新一代产物，模子迭代节拍权贵加速，且均完成与国产芯片的适配优化，获胜带动国产算力需求的预期普及。其中，Deepseek-V4模子发布成为关键催化事件，该模子在文本微辞甘休与推感性能上实现双重突破，同期将运算成本缩小了1/3。尽管其中枢才气与国际第一梯队模子仍存在差距，但差距正在快速平缓。更为伏击的是，Deepseek-V4实现了对国产AI全生态的适配遮盖，象征着我国AI产业发展透顶解脱了对外洋本领基座的依赖，构建起完全自主可控的本领体系。
从产业安全维度来注目，Deepseek-V4的发布不仅对国产算力产业具有里程碑好奇赞佩，更将从根蒂上重构中国AI产业的发展口头。从长期视角看，不管是企业中枢竞争力的构建，照旧国度层面自主可控计策的激动，国产AI算力都具备遍及的成漫空间与宏大的发展后劲，其计策价值与商场远景值得高度期待。
田光远：本轮行情爆发具有多重能源共振的特征，本色是产业的底部抬升与基本面预期的实质性改善。
最初，模子与算力的“正向轮回”设立。DeepSeek-V4发布首日即完成与干系公司国产算力的原生适配，冲破了国产算力的商用瓶颈，象征着国产大模子与国产算力细腻开启正向轮回，国产算力从“可用”迈入“好用”的高性价比贸易化新阶段。
其次，寰宇算力需求竟然凿爆发。跟着大模子向Agent、长程推理和多模态地方发展，算力需求（Tokens破费量）呈现爆发式增长，可能长期保持保持3—10倍增速。这种从本钱支拨（Capex）向运营支拨（Opex）的革新，以及从模子测验向推理诈欺的蔓延，组成了算力需求不竭增长的底层逻辑。
临了，供给端的实质性突破。2026年下半年国产芯片厂商将推出多款对标外洋先进水平的产物，性能将实现飞跃。同期，国内晶圆厂良率快速爬坡，先进封装订单量不竭增长，供应链瓶颈正迟缓缓解，将来几年芯片行情将反复演绎。
房俊一：本轮行情的中枢驱动是国产替代逻辑进一步明确。之前关于举座AI产业链来说，不管外洋照旧国内，举座景气度韧性和趋势都不竭得到考据，即总量需求得到考据；刻下DeepSeek明确适配后，国产算力以及干系产业链对外洋对标企业业务的替代趋势进一步明确，功绩天花板绽开。这不仅是短期花样驱动，更是AI产业链替代逻辑的进一步加强，陪同中期韧性延续、撑持和考据，有望不竭轰动上扬。
杨维维：此轮半导体高涨主要源于AI对产业链的重塑，外洋半导体产业链更早且更直汲取益于AI投资的拉动，参考费城半导体指数弘扬，A股半导体的高涨好像率不是短期的花样催化。后市看好行情不竭性，高涨空间需联接商场流动性以及产业激动的速率判断。
龙江伟：本轮半导体行情中枢是“花样催化+产业逻辑重构”的共振。DeepSeek-V4对国产芯片的原生适配，象征国产算力初度形成“芯片-模子-诈欺”闭环，透顶冲破“有硬件、无生态”的痛点，是投资逻辑从“替代”转向“主导”的里程碑。国产算力链条正实质性进入加速产业化阶段，后续计算仍然具备较大的估值普及与功绩已毕空间，但需警惕短期花样过热后的波动，有订单、有生态、有功绩的龙头可能会更具成就价值。
投资时钟从“诈欺导入期”进入“硬件已毕期”
中国基金报记者：客岁DeepSeek-R1发布后，商场主要温雅AI诈欺，本轮行情焦点则显着转向国产算力硬件。如何看这一投资干线的迁徙？
田光远：投资干线迁徙的背后反应了产业发展阶段的演进与投资逻辑的深化。最初，算力瓶颈成为现阶段产业发展的中枢制约，惩办算力瓶颈是实现AI诈欺大范畴落地的前提，模子越强越需要硬件；其次，硬件端短期功绩已毕的笃定性更强，相较于AI诈欺端贸易模式仍处于探索景色，算力硬件端的功绩已毕旅途更为了了；临了，芯片的用途从测验到推理到诈欺是其长期发展趋势，刻下时点正处于推理需求渐渐占据主导的进阶段，国产算力性价比上风突显，进一步强化了硬件端的投资逻辑。
李佳亮：国产算力硬件已成为AI领域投资干线的中枢驱能源，这一趋势并非巧合，而是由确凿需求爆发与产业链熟练共同推动的势必甘休。刻下投资逻辑已从“模子本领上风”转向“算力供给才气”，即从温雅“谁领有优质模子”，革新为聚焦“谁能提供巩固、可控、高效的算力撑持”。尤其在中好意思科技竞争不竭深化的国际语境下，国产算力不仅具备本领突破的笃定性，更承载着保险供应链安全的计策好奇赞佩。刻下商场对国产算力的价值重估，恰是对AI产业从“认识考据阶段”迈向“大范畴商用阶段”的感性回话，象征着行业发展进入新的熟练周期。
房俊一：客岁和本年DeepSeek-V4刊行后，干线变换的背后是商场关于干系产业链哪个重要空间绽开的精确解读，而非简单“跟风”。客岁DeepSeek冲破的是对好意思国大模子侧的把持，本年冲破的是算力侧的把持。跟着DeepSeek-V4适配国产算力、国产云等框架，英伟达的算力框架把持被冲破，国产算力侧的商场天花板当场绽开，国产算力估值大幅抬升。
杨维维：AI诈欺板块主如果受到“软件吞吃论”的长期恫吓，短中期又很丢脸到这个恫吓证伪的可能性，因此弘扬相比低迷。而国产算力硬件，非论是映射外洋AI的发展，照旧联接自己的基本面追踪，都处于深度受益阶段，因此受到本钱商场爱重。
龙江伟：AI的各个链条都在权贵进步，但商场会采用变化最笔陡的地方优先温雅。客岁DeepSeek-R1发布时，商场聚焦AI诈欺层，中枢逻辑是“低成本大模子→推理成本下跌→诈欺范畴化落地”，资金流向垂类诈欺与模子开发，本色是算法甘休驱动的诈欺扩散行情。本轮行情干线转向国产算力硬件，中枢是产业逻辑从“诈欺考据”迈入“底层自主”的质变。干线迁徙并非谈论诈欺价值，而是投资时钟从“诈欺导入期”进入“硬件已毕期”。
行业正处于景气度周期上行加速期
中国基金报记者：寰宇半导体周期刻下处于什么阶段？国产算力投资的估值水顺心产业趋势如何？是否具备了塌实的基本面基础？
田光远：寰宇半导体行业历经三年的去库存周期，从2025年运行进入补库存周期。刻下行业正处于结构性景气度周期上行的加速期，受益于寰宇AI海潮加速，寰宇半导体正进入新一轮价钱调养周期，且加价效应正由单一产物向全产业链扩散。
就国产算力而言，资格前期高涨后，部分大算力芯片公司PS估值处于100—200倍区间。固然全都估值偏高，但探究到其远期的成漫空间和功绩爆发后劲，刻下估值并未存在显着泡沫，因为国产算力替代笃定性极高，而AI算力是一个万亿元级别的大产业，后续国产空间极大。2026年是国产算力产业链供需双升的大年，板块具备较高的投资价值。
房俊一：刻下从寰宇半导体销售增速看，寰宇半导体周期位置处于景气高位，趋势仍在朝上周期，暂无回落趋势；从各板块供需情况看，不管存储照旧CPU等的“供不应求”景色，寰宇半导体周期也都仍在景气朝上趋势中。
关于国产算力来说，行情视角不仅受益寰宇半导体景气朝上的β，同期受益国产替代加速的α，计算长期逾额收益更为可不雅。
从估值视角来看，之前国产替代逻辑未权贵考据，因此估值承压；刻下考据明确，估值快速从低估向中性开采，米兰app官方网站现在正在开采经过中，短期仍具性价比。
基本面视角，之前DeepSeek-V4之前，不管是DeepSeek侧需求照旧其他国产大模子需求，可能更多是动作补充和备案需求；但在DeepSeek-V4之后，国产算力的需求可能将成为主力需求之一，功绩范畴有望进一步绽开，即基本面撑持有劲。
杨维维：外洋AI产业的发展重塑了外洋半导体产业链，而外洋AI已资格近四年的高强度参加（且商场预期来岁的参加体量更大），很难判断是否还有较强的上升后劲，更多是在内部寻找结构性契机。
与之不同的是，国内AI发展相对较慢，且对全产业链的拉动尚未显着体现，这也意味着自后续会有更大的上起飞间和更强的不竭性。
龙江伟：寰宇半导体周期正处于AI驱动的景气上行期，重复存储周期与国产替代加速的三重共振，已脱离传统消费电子主导的周期波动，转向由算力需求界说的结构性增长。如果着眼于静态估值，半导体板块估值并未低廉，但咱们可以了了地看到国内将来本钱开支不竭的笃定性，尤其是投向先进制程、存储、先进封装等地方的本钱开支。
从中长期维度看，国产半导体对标外洋还有很大的空间。这部分空间既来自国内本钱开支的参加，也来自国产半导体进步后对外洋的替代。另外，算力板块将来对功绩的预期也能对部分高估值进行消化，因为国产算力公司的基本面还是相比塌实：订单端，政企与超算中心订单锁定全年增长，部分龙头功绩较为可预期；政策端，自主可控成硬性条件，地方政府明确2027年国产算力占比推敲；本领端，DeepSeek-V4等模子原生适配国产芯片，贸易化加速落地。举座看，国产算力正从“政策驱动”转向“供需共振+功绩已毕”的高质地发展阶段，中长期投资价值较为显着。
看好半导体设备、CPU等细分赛说念
中国基金报记者：关于半导体产业链，您更看好哪些细分领域？原因有哪些？
李佳亮：刻下重心看好半导体设备与CPU两大细分赛说念。最初聚焦CPU领域。2026年AI产业已全面进入推理诈欺深化阶段，算力需求结构从模子测验的联接式参加，向高频次、散播式的推理调用快速迁徙。跟着Agent智能体本领的落地普及，复杂长链路任务（如多设施有推敲型“龙虾”类任务）占比不竭普及，CPU在全局任务推敲、逻辑窜改与资源协同中的中枢关节作用愈发突显。过往测验场景下CPU与GPU 1：8的成就比例将被冲破，将来有望重构为1：2的口头。这是一个量级的卓越，CPU厂商将迎来伏击计策转换点。
其次温雅半导体设备领域。从供应链安全与自主可控的计策高度动身，半导体设备国产化替代是我国芯片产业实现全链条自主的中枢旅途。刻下国内半导体设备国产化率约为30%，联接产业政策指点与本领突破节拍，将来数年国产化率有望普及至70%，存在一倍以上的替代空间。重复AI产业爆发驱动先进制程AI芯片、高带宽存储芯片的大范畴扩产需求，国内半导体设备行业将来将长期保管高景气度。
龙江伟：刻下较为看好国产AI算力芯片、先进封装、半导体设备材料、HBM高端存储四大细分。AI算力芯片受益大模子原生适配落地，国产算力生态闭环成型，推理商场需求高增，功绩已毕笃定性强；先进封装契合Chiplet发展趋势，AI芯片迭代带动封装产能紧缺，行业景气度不竭上行；半导体设备与材料是国产替代中枢赛说念，政策加持下，关键重要本领突破，渗入率稳步普及，成长逻辑塌实；HBM及高端存储依托AI作事器繁荣需求，行业供需口头偏紧，量价王人升逻辑明确。举座来看，各细分均由AI高景气与自主替代双轮驱动，基本面塌实，具备中长期投资价值。
田光远：一是算力芯片（GPU/CPU/ASIC）。算力芯片是产业链中弹性最大的重要。国产算力芯片正从“可用”向“好用”跨越，2027—2028年举座销量有望较2026年翻两倍以上。DeepSeek-V4等大模子的适配将获胜拉动需求。
二是半导体设备与材料。2026年为半导体行业本钱开支大年，国内晶圆厂扩产将获胜转换为设备采购订单。设备材料是半导体自主可控的中枢重要，壁垒高、笃定性强。
三是先进封装。传统封装向先进封装转型加速，先进封装是弥补国内先进制程短板的关键重要。2026年是企业霸占高端封装商场市占率的关键年份，产能扩张速即。
四是算力硬件配套（不绝器/PCB）。算力架构向超节点（64卡/128卡）升级，对互联提议更高条件。高价值量不绝器（如112G/224G）需求爆发，单模组价值量大幅普及，商场空间扩展近十倍。
房俊一：刻下商场驱动看，中枢是DeepSeek-V4和功绩考据，对应的逻辑是举座AI景气的长期韧性考据，以及国产替代空间绽开。概括看，同期受益于上述两个逻辑的国产算力和半导体设备地方计算更占优。其中，国产算力地方，同期受益于国内AI产业景气趋势、AI投资热度飞腾的β，以及国产替代空间绽开的α；半导体设备地方，动作算力等上游，也相似受益于AI景气和投资热度延续的β和国产替代逻辑撑持的α，同期还受益于存储等国产链上市的本钱商场热度抬升。
杨维维：现在主要看好国产算力，以及晶圆厂扩产受益重要。
一是国产算力，跟着外洋大模子Coding和Agent才气的跨越式普及，大模子渐渐成为新的出产力器用，而国产大模子的追逐对国产算力的拉动远未涉及天花板。
二是晶圆厂扩产受益重要，受益于AI对先进制程的拉动、存储芯片缺货以及“China for China”代工需求增长，半导体设备、材料及零部件有望迎来量价王人升的历史性机遇。
警惕流动性与估值透支等风险
中国基金报记者：如何看待刻下投资半导体板块濒临的主要风险和挑战？
田光远：尽管半导体及国产算力板块远景遍及，但仍需警惕以下风险：
一是流动性与估值透支风险。刻下部分算力芯片龙头的估值已处于历史高位，流动性是撑持高估值的关键身分之一。若宏不雅流动性收紧或商场风险偏好下跌，高估值标的将濒临较大的回调压力。同期，国产替代是一个长期的高笃定性事件，容易被短期过渡订价，不宜过分短期追高。
二是产能开释不足预期的风险。国产算力的中枢瓶颈在于供给端，先进制程的制造并非简单的工场“复制粘贴”，且本轮扩产国产设备占相比高，若国内晶圆代工场的先进制程良率爬坡不足预期，或先进封装产能本质受阻，将获胜影响算力芯片的请托节拍，导致功绩已毕滞后。
三是外部地缘政事与制裁风险。好意思国对华半导体出口经管政策（如Mach法案）不竭收紧，可能对国内半导体产业链的供应链安全形成冲击，影响设备、材料及零部件的取得。
四是本领路子迭代风险。AI本领发展日眉月异，若将来出现颠覆性的算法架构或底层硬件本领，可能导致现存算力硬件的本领路子被角落化。
房俊一：主要挑战是半导体投资难度将迟缓加多，包括择时和择股层面。
择时方面，举座估值已偏高位，举座估值海潮已处于后半段。固然由于景气健硕，后续还是有望延续轰动朝上趋势，但在估值偏高阶段，后续轰动的幅度可能加多，对投资者高位持有的心态熟练也将抬升。
择股方面，跟着拔估值主升浪告一段落，干系股票普涨的场合可能不会长期不竭，后续更可能会走向成长轮动、“倚势凌人”的结构行情，需要持有基本面更好的标的才有望不竭已毕景气度。
杨维维：从基本面趋势看，举座地方朝上；但从估值来看，资格了从2024年“9·24”以来的不竭大涨，板块估值举座偏高。刻下板块主要风险在于商场的流动性风险，建议庸俗投资者着眼长期，基于中国半导体产业成长的高笃定性、大空间和长周期进行成就，以便更好田主持产业变革带来的投资红利。
龙江伟：半导体板块是波动较大的板块，容易受事件催化和商场花样影响。现在来看，投资半导体板块需要温雅四个方面：一是短期估值与花样风险，部分赛说念估值短期偏高，存在花样落潮、高位轰动回调的压力；二是国产替代落地是渐进的，迭代程度若滞后可能会制约产业成漫空间；三是功绩已毕不笃定性；四是行业周期与供需波动。此外，外部地缘政事导致供应链经管、行业政策变化等潜在变量，也会对板块走势形成扰动。因此建议信守基本面逻辑，价值投资、长期投资。
校对：纪元
制作：小茉
审核：木鱼
注：本文封面图由AI生成
MACD金叉信号形成，这些股涨势可以！ 新浪声明：此音讯系转载悔改浪合营媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之想法，并不虞味着赞同其不雅点或说明其描画。著述内容仅供参考，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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